За январь '22 чистый процентный доход составил 2294 млн руб. — это на 14% меньше предыдущего месяца, но на 11% выше аналогичного периода в прошлом году.

⚡️Сделка

🔴Акрон #AKRN – продажа (5,8% ➡️ 0%)

На фоне повышенной неопределенности на рынках, мы решили сократить риск в нашем портфеле через продажу тех акций, идея в которых имеет наиболее отдаленную и наименее ощутимую перспективу к положительной переоценке. Оставшиеся же эмитенты в портфеле, на наш взгляд, уже в пределах полугода имеют больше шансов быть лучше рынка на фоне выплаты рекордных дивидендов.

При этом мы не отрицаем, что конъюнктура на рынке удобрений все еще благоволит Акрону, однако пока нет уверенности в ее сохранении на ближайший год + мы не видим позитивных триггеров, которые бы вызвали переоценку акций еще выше.

Акции с нашей точки входа выросли не существенно — около 5%

-------------------------------------------
📗 Наш блог в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — intelinvest.ru/public-portfolio/334106/

Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.

Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.

Для начала взглянем на график цен на карбамид, который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей — для азофоски/NPK).




По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены — исходя из данных

Вот и прошел почти год с тех пор как Юнипро попал в наш портфель. Тогда наша идея по нему казалась весьма прозаичной, с неплохим потенциалом, однако условия на рынке радикально поменялись, а требуемая доходность возросла.

Цену в 3 рубля и выше за акцию уже вряд ли можно назвать вероятной, если не случится что-то экстраординарное (продажа пакета в Юнипро Uniper-ом, ну или ключевая ставка сложится в 1,5-2 раза 😅)

Сложившиеся обстоятельства и вероятные перспективы рынка склонили нас к фиксации позиции:

— Несмотря на неплохую дивидендную доходность, каждый последующий дивидендный гэп, на наш взгляд, имеет мало шансов на их закрытие в условиях роста ключевой ставки (первый показательный пример — дивгэп с лета 2021 года). Также есть вероятность возникновения обязательств по инвестициям в глубокую модернизацию и в проекты ВИЭ, которые могут привести к снижению денежных потоков и корректировке дивидендов в 2023-2024 годах